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牛年投資布局,權威投資大咖干貨分享來了

  來源:中國基金報 |   日期:2021-03-03

圖片

2月25日,寶盈基金海外投資部總經理、基金經理張仲維做客中國基金報粉絲會。擁有海外投資經驗的他,在近十年跨市場證券從業經歷中,一直專注于全球的科技與互聯網行業。自2014年管理A股的投資組合以來,投資風格一如既往,專注在A股和港股市場中挖掘具有成長潛力的TMT領域企業,但不重押單一板塊,旨在通過板塊、行業的分散,來控制組合風險。

以下是張仲維在活動中分享的精彩觀點:

1、從去年7月份一直下跌到現在,很多股票已經在底部震蕩,而且估值已經到了比較合適的位置,這些股票都是有機會的。所以整體我還是相對比較樂觀。

2、整體來看,2021年港股還是有比較大的投資機會。第一,港股整體的性價比、優秀公司的選擇非常多。第二,互聯網科技公司陸陸續續回歸港股上市,這些優秀標的逐步進入到可以投資的范圍。

3、重點看好近期市場的回調,每年一季度跟三季度,科技股可能都會有一波行情,現在是逐漸布局的好時點。在科技成長板塊,重點看好4個方向:智能汽車、半導體、云計算、互聯網。

4、中國的互聯網公司是引領全球的,從過往的“Copy to China”,到現在的“Copy from China”,中國互聯網公司是全球優秀的公司。

5、中長期,還是看好醫藥、消費、科技領域,這三個行業里優秀公司業績的持續增長,也能帶來基金收益持續的上行。

基金君整理了當天活動的文字實錄,與您分享。

中國基金報 童石石 

01

對未來市場相對樂觀

看好港股的投資機會


問:近期市場大跌是由哪些因素造成?造成近期市場劇烈波動的因素中,有哪些是長期性的?哪些是短期效應?您怎么看今年的市場趨勢?

張仲維:近期市場的大跌,我覺得是比較正常的,2019年、2020年公募基金的收益率都非常好,基金抱團使得2020年A股很多優秀標的估值到達比較高的位置。但今年發生變化,美國總統說8月份疫苗全面都打完,所以大家覺得經濟開始復蘇快速增長,然后帶來的流動性收緊,使得過去單純依靠流動性寬松得到估值提升的投資收益機會不再,使得近期不管是A股還是海外市場,都有一定程度的回調。大跌普遍發生在各行各業,所以并不是各行業或者公司的基本面發生變化,而是宏觀環境發生變化。

關于未來市場,現在有兩種看法,第一種看法是現在的回調只是漲多的回調,全球經濟的復蘇到底有沒有么強勁,流動性到底有沒有收緊?是不確定的。適當的回調,消化比較高的估值之后,這些核心資產中長期還是有投資的價值。第二種說法比較悲觀,認為今年可能跟2018年一樣,從頭跌到尾,基金的收益率可能超過負20%。這種看法我覺得是比較悲觀的,這兩種看法我比較傾向第一種,我們可以看到在經濟復蘇的過程當中,企業盈利是很好的,因為經濟的復蘇會帶動企業盈利的增長。

只要企業盈利高速增長,就可以消化相對比較高的估值,也可以抵擋流動性收緊帶來的估值壓縮。舉例來說,如果公司今年的業績因為宏觀的復蘇或者行業的復蘇,業績增速有50%,就算估值比較高,壓縮20%-30%,它的股價表現也會比較平穩。我覺得核心資產回調之后,我們去選景氣度最好的行業、最好的公司,業績高速的增長才能抵擋估值的壓縮。另外,A股的熊市從去年7月份就已經開始了,去年7月份開始,A股有3000多只股票到現在都是下跌的,一般的股票下跌30%,很多都是下跌50%。從去年7月份一直下跌到現在,很多股票已經在底部震蕩,而且估值已經到了比較合適的位置,這些股票都是有機會的。所以整體我還是相對比較樂觀。

問:港股是否還具備資產配置價值?哪個主題、行業板塊值得期待?

張仲維:整體來看2021年,港股還是有比較大的投資機會。第一,港股整體的性價比、優秀公司的選擇非常多。因為2020年的基金抱團,使得A股優秀的公司估值在比較高的位置。港股很多優秀的公司,它的估值相對A股是比較低的。第二,互聯網科技公司陸陸續續回歸港股上市,這些優秀標的逐步進入到可以投資的范圍。這些優秀的公司都是中長期我們看好的公司,所以我認為整體港股有很大的投資機會。

整體來看,港股還是要去精選個股,不是說全面看好港股整體的指數行情。我專注在科技成長股的投資研究,目前在港股也有部分的持倉,包含互聯網巨頭、硬件公司、電子煙公司、半導體領域的公司,這些公司都是各行各業里競爭地位、壁壘或者中長期前景比較看好的。一直以來我們都是精選行業、精選個股的方式去參與任何投資。我認為港股今年的機會比較多,也是我們基金重點布局的方向。

問:科技股一直萎靡不振,還是要繼續等待盈利上升,估值下降才能買入嗎?海外科技股這段下跌也較多,納斯達克指數沒有代表傳統經濟的標普指數表現好,我們如果要投資海外科技股,該怎么把握?

張仲維:投資是賺取企業盈利增長的錢。很多人可能覺得科技股波動大,炒一波就走人,我覺得這種想法是錯誤的,我們還是可以在中國科技行業里面找尋到優秀的行業、優秀的公司,通過較長周期的持股,去賺取企業盈利增長的錢。這也是為什么我們在投資組合構建上,會均衡布局各個科技成長板塊中細分行業、優秀的公司。

提到海外科技股,基本上都是科技公司,著名的基金經理都是做科技行業,包含木頭姐、互聯網女皇等。所以整個科技行業是中長期,不管國內或者國外都是看好的方向,我們還是專注科技領域里面去找尋細分、景氣度上行,最優秀的公司去做投資。通過指數基金投資美股的科技股,我覺得是比較良好的選擇,因為大家接觸海外科技巨頭的研究資源不同,甚至開盤時間都不太一樣。

問:當前是港股基金更合適還是美股基金更合適呢?普通投資者如何投資港股市場更好?

張仲維:不管是A股、港股還是美股,科技行業中長期都是會持續蓬勃發展的。海外市場因為大家研究的機會或者資源比較少,美股的費城半導體指數和港股恒生科技指數。這兩個是投資港股跟美股科技行業比較好良好的工具。

02

一、三季度看好科技股

重點看好四個方向


問:您覺得當前科技股還值得投資么,感覺現在估值偏高?

張仲維:科技股現在是比較好的介入時間點,可以從兩方面來看。一方面,大家可以看到這些科技抱團的公司近期回調、消化估值之后,會是比較良好的時間點。第二,很多科技成長的股票,去年7月份以來,跌幅也是比較大的,業績增速、估值也都是比較良好的情況。每年基本上一季度跟三季度都會有科技股行情,所以我覺得現在市場的回調就是布局下一階段上漲的良好時間點。過去兩年醫藥、白酒消費相關的一些穩健型行業表現比科技股好,但這也代表接下來科技股的空間比較大。

問:看好科技領域的哪幾個細分行業?

張仲維:我一直以來都專注科技行業的投資研究,今年我主要看好科技以下幾個細分方向。今年可能流動性邊際收緊,我們只能去選擇景氣度最強,然后業績增速最快的優質公司,這樣才有可能抵擋估值壓縮帶來的負面情況。所以我們選擇以下幾個景氣度非常高的,公司非常優秀的細分領域去做投資:智能汽車、半導體、互聯網,云計算。

第一,智能汽車或新能源汽車。汽車行業現在面臨巨大變革的機會,巨大的變革帶來將近10年的投資機會,我們非??春眠@一塊帶來的機會。去年下半年新能源汽車的供應鏈有大幅的漲幅,我認為今年智能汽車或者自動駕駛、汽車電子也會有非常好的表現?,F在整個汽車市場發生巨大的變化,是因為新能源汽車的崛起。在特斯拉新勢力的崛起之下,傳統的汽車廠商不僅推出自己的新能源汽車,在傳統車上面也加載了更多智能化、電子化的配置。最新發布的旗艦車款里,屏幕越來越大、越來越多,攝像頭有12個,玻璃是大面積的天幕玻璃,導航從傳統的導航變成AR-HUD導航,手機可以在車上進行無線充電,任何的控制都從傳統的機械式變成電子式(需要很多電子的芯片),包含車尾門的開啟、座椅的調整等等。整個自動駕駛或者智能汽車、汽車電子行業發生巨大的變化,帶來巨大的投資的機會。

另外,全球的科技巨頭現在積極的進入汽車行業,蘋果、華為、百度、小米等等科技巨頭紛紛進軍汽車行業。它們的優勢在哪里?它們擁有全球科技硬件的支撐力,也有一些軟件的,互聯網的用戶端積累的能力,整個汽車市場非常大,比智能手機市場更大,所以它們現在切入市場。假設蘋果、華為造車,肯定會造出一臺在自動駕駛層面,在消費者體驗上或者在汽車電子上,比傳統汽車好非常多的車,就像現在國內新勢力發布的車型一樣,這都將帶來整個供應鏈的崛起。

我們非常興奮看到行業的變化所帶來的投資機會?;叵胍幌绿O果推出智能手機,一直以來帶動了全球智能手機供應鏈相關公司業績、股價大幅的攀升?,F在智能汽車行業也是這樣的起點,這樣的起點將帶動一大批公司在智能汽車領域里面業績跟股價持續的攀升。我們布局的層面主要包含硬件、軟件,攝像頭、車用芯片、大幕玻璃、AR-HUD,無線充電電子芯片等等,都是我們看好的布局方向。

另外,智能汽車的崛起或者新能源汽車的崛起,中國公司未來將獨領全球,占據全球很大的份額,這一點跟智能手機一樣?,F在一臺蘋果手機里,除核心芯片還是美國公司做的,其他大部分的部件都是由中國公司去完成的,我認為未來的智能汽車理念也會是中國公司取得一定領導跟優勢地位,市場空間非常大。

我們可以再進一步的說,2020年全球賣了大概200多萬臺的新能源汽車,今年預計全球賣450萬臺,也就是說新能源汽車有翻倍的增長。國內新勢力只有去年下半年賣的車,每個月銷量比較高,一直延續到今年,所以今年的銷量也可望翻倍。所以在行業都有渴望翻倍的情況之下,我們看到整個新能源汽車行業持續的發展。

第二,半導體市場。首先,我們堅定看好中國半導體行業的發展,半導體行業是巨大的行業,在中國每年進口兩三千億美金的半導體產值里,國產化比例可能也就不到10%。我認為擁有兩三千億美金的巨大市場,接下來都會被中國的半導體相關公司去做份額的搶占,尤其是華為、中芯國際。國內的這些科技巨頭都已經被美國加入“實體清單”,它們加入實體清單的同時,也是中國半導體行業的起點,所以中國半導體行業從2019年才正式開始進入快速發展的階段。半導體國產化不僅在華為代表的通訊電子行業落地,也在其他行業里面迅速落地。我們的芯片公司在汽車、醫療、家電、工業等領域里面是快速搶占份額切入市場,整個半導體芯片的市場非常大。

我們重點看好半導體設備,根據調研,我們了解到半導體設備相關公司今年的訂單增長基本上都是翻倍以上。我們堅定看好半導體行業未來發展的空間,相關的公司已經在國際上取得一定的地位,市場空間非常大,尤其看好半導體設備公司在今年的表現。

第三,互聯網。我們可以通過港股參與很多優秀互聯網公司的投資,中國互聯網的市場非常巨大,中國互聯網的公司更是引領全球。硬件方面,不管是智能汽車或者是半導體,可能都還是美國公司領先,但在互聯網行業里面,中國的互聯網公司是引領全球的,從過往的“Copy to China”,到現在的“Copy from China”,中國互聯網公司是全球優秀的公司。不僅是互聯網巨頭,還有很多的服務互聯網巨頭相關生態鏈的公司,也是我們重點看好的方向之一,所以我們看好中國互聯網市場持續發展所帶來的投資機會。

最后,是云計算。在計算機行業里,我們重點看好云計算方向,云計算分成傳統的IaaS、PaaS和SaaS層。相關的公司我們可以看一下美股的發展,不管是亞馬遜,還是Salesforce等等,云計算公司過往幾年的業績跟股價表現都非常好,現在A股或者港股也誕生出非常多優秀的云計算相關的公司。我們重點看好SaaS相關的公司,現在中國已經有一批優秀的上市公司,它們整個的業績增速非常好,包括它們的業績持續性、現金流也是非常好。我認為整個中國云計算的板塊會持續蓬勃的發展,相關公司也會跟美國公司一樣,不管是業績還是股價上,都會取得亮眼的表現。

03

中長期看好醫藥、消費和科技

消費電子重點關注AR跟VR


問:牛年開年就大跌,基金怎么投?市場熱點不斷輪換,我們的基金里面持倉是否跟熱點也切換?在大回撤中,應該怎么樣配置行業?

張仲維:A股市場歷史上波動非常大,市場熱點不斷輪動,使得不管是股民還是基民都不知道怎么應對。通常我不建議大家去跟著熱點做切換、做輪動,因為熱點的持續性,跟股價到底已經漲多少、反應多少,是非常難做判斷的。所以我還是建議所有的股民或者基民堅定中長期幾個方向,然后堅定在市場回調時,適當定時定額的去投資基金。

中長期來看,還是要回歸到行業的基本面。中長期,我還是看好醫藥、消費、科技領域,這三個行業里優秀公司業績的持續增長,也能帶來基金收益持續的上行。近期的回調,是可以開始逐步介入的良好時間點,現在可能從高點下來回調20%,如果再回調20%,可能就是非常良好的介入時間點。另外,從去年7月份開始,已經跌了很多,在底部震蕩的股票,我們去找尋一些基本面比較好,估值比較低的,獲取絕對收益的概率也比較大。所以我建議大家在中長期看好的這三個方向里做基金定投。

問:未來消費電子和云計算,哪類空間大一些?當前龍頭股存在泡沫嗎?

張仲維:首先單就這兩個行業來比較,消費電子跟云計算中長期都很有發展潛力,消費電子可能要看產品的迭代,智能手機現在已經比較飽和,在2019、2020年可能是TWS耳機盛行帶來投資機會,在下一階段我們重點關注AR跟VR行業興起帶來的投資機會。根據我們了解,在明年2022年蘋果可能就會推出相關的產品,所以消費電子帶來的投資機會,我們重點關注AR跟VR。第二,云計算,持續看好優秀的上市公司的業績增速、業績持續高速增長的確定性和現金流。所以這兩個行業都看好,只是要去做個股的選擇。

經過去年所謂抱團龍頭股,使得估值比較高,到底是不是泡沫,我們很難去做定論,但確實估值并不便宜。最近的下跌也是在消化這一部分估值,近期的股價已經大概跌了20%,這些優秀的公司可能業績增速是30% -50%,只要時間稍微長一點,加上近期股價已經有適度調整,估值就會慢慢回歸到比較合理的區間,就不存在所謂泡沫。這時其實就是一個分批布局的良好機會。

問:封測產能全開,怎么股價跌跌不休,是否還可以持有?蘋果產業鏈是否真的轉移,拜登要求擺脫中國產業鏈的依賴

張仲維:封測屬于半導體整個行業里細分下游的領域,我個人研究比較多的是半導體上游,包含半導體設計、晶圓制造、半導體的設備公司,所以對于封測研究比較少。但是我可以跟大家分享的是整個半導體行業的景氣度非常高,不管是晶圓廠還是封測廠,產能都非常滿。

我比較偏向看好半導體芯片設計公司跟半導體設備公司,封測是比較重資產,盈利彈性并沒有設計公司或者設備公司大,所以可以在半導體行業里多關注設計跟設備的公司。最近兩年全球的制造業領域,并沒有發生太大的轉變。在疫情影響之下,中國的制造業更是引領全球,占據全球制造業的至高地,然后搶占非常多海外制造的市場。

科技行業是全球化的行業,很難去做單一國家的個別的設立,中美之間去做割裂是不太可能的。所以未來一定還是會回到全球一起合作的模式,是比較符合未來的趨勢。中國制造業不管是在過往,還是在疫情下的表現都是更加加速持續取得全球份額的。中國制造業的公司在全球拿下的市場份額,包含蘋果供應鏈、高端制造業、新能源電池材料或者傳統機械行業。中國的制造業現在是往全球化的發展,所以我們看好相關的公司跟產業。

問:請問您是如何控制回撤,以及當時的心理狀態?

張仲維:這個問題也是我們每天在想的,控制回撤其實非常困難,最好控制回撤的方法就是倉位的擇時。但我認為我并沒有這么強的擇時能力去做倉位大幅的調整,歷史上我曾經去做過倉位的一些調整,最后帶來的收益并不理想,所以我們最終還是專注在行業跟個股的研究。最近市場大幅回調,我們怎么去做?我們只能稍微降一些持倉,或者調整一些持倉到漲幅比較小的,然后估值比較有優勢的股票上,我們的心理狀態也是比較焦慮的,我們都希望賣在高點,買在低點,但比較困難,進行行業跟公司的研究的確定性是比較高的。


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